一、肺炎疫情下的不良資產(chǎn)市場形勢

（一）疫情會使債務(wù)違約率上升，銀行不良貸款會有較大幅度增加

據(jù)上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院副院長李峰教授預(yù)測：受新冠肺炎疫情影響，我國一季度GDP增速估計分別為4.9%（樂觀，即28天出現(xiàn)拐點）、4.4%（中性，即42天出現(xiàn)拐點）、3.8%（悲觀，即56天出現(xiàn)拐點）；經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計將在二季度出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，并將在下半年逐步反彈。

隨著疫情的持續(xù)蔓延，逾期會不斷加劇，而疫情越嚴(yán)重的區(qū)域，債務(wù)逾期的表現(xiàn)會越明顯；餐飲、電影、交通運輸、線下零售、旅游、制造業(yè)、出口、酒店及長租公寓、房地產(chǎn)、金融是受沖擊行業(yè)，這里面會有一批企業(yè)在寒冬里倒斃。

2019年底，我國商業(yè)銀行不良貸款余額24135億元，不良率1.86%，關(guān)注類貸款占比2.91%，撥備覆蓋率186.08%，當(dāng)年處置不良貸款20000億元。受疫情影響，2020不良貸款量預(yù)計有一定幅度增加。

（二）2020年不良資產(chǎn)的市場規(guī)?；?qū)⑦M(jìn)一步增加，資產(chǎn)包價格有可能進(jìn)一步走低。

本次疫情對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響無疑是巨大的。宏觀方面，需求和生產(chǎn)驟降，投資、消費、出口均受明顯沖擊，短期失業(yè)上升和物價上漲。餐飲、商業(yè)、旅游、電影娛樂、交運、教育培訓(xùn)等行業(yè)沖擊最大。特別是對于眾多小微企業(yè)來說，疫情會導(dǎo)致企業(yè)資金鏈?zhǔn)艿絿?yán)重影響。

2019年，在新經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型及金融去杠桿、房地產(chǎn)投資監(jiān)管趨嚴(yán)的背景之下，國內(nèi)市場累積的不良資產(chǎn)規(guī)模有所增加。受此次疫情的影響，可以預(yù)判，2020年上半年因為政策管控限制的原因，銀行等金融機(jī)構(gòu)會對逾期貸款困難企業(yè)引而不發(fā)，出包量會相對較少，而2020下半年不良資產(chǎn)的市場規(guī)?；?qū)⒂休^大幅度增加，價格有可能進(jìn)一步走低，值得投資者制定收購計劃。

（三）司法清收和處置效率會受到較大影響

2020年1月31日，最高法院下發(fā)《關(guān)于做好防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情期間執(zhí)行工作相關(guān)事項的通知》，要求各級法院盡量減少集中執(zhí)行行動和外出辦案；有關(guān)執(zhí)行聽證程序原則上暫?；蛘哐悠谶M(jìn)行；異地辦案的，要報執(zhí)行法院所在地區(qū)的高級法院批準(zhǔn)、備案等，各地法院據(jù)此紛紛發(fā)布通知暫緩或減少線下執(zhí)行工作。毋庸諱言，司法執(zhí)行等清收工作受疫情影響無法正常有序進(jìn)行。

同時受影響的是，線下拍賣資產(chǎn)的現(xiàn)場勘察及走訪無法及時進(jìn)行，司法資產(chǎn)的拍賣進(jìn)程被延期，進(jìn)而影響債權(quán)回收；而不良資產(chǎn)的投資者也因無法按計劃走訪、查看抵押物現(xiàn)狀（特別是疫情較嚴(yán)重地區(qū)），從而動搖收購信心，影響收購計劃，進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)處置難。

總之，疫情之下的司法清收及處置效率會大打折扣。

在此背景下，不良資產(chǎn)處置及投資行動方向也應(yīng)相應(yīng)的進(jìn)行調(diào)整。

二、肺炎疫情下的不良資產(chǎn)投資策略

（一）特殊時期把握相應(yīng)資產(chǎn)的處置機(jī)會

2020年2月1日，廣東省東莞市第二人民法院“被執(zhí)行人楊小劍所有的位于深圳市的一批霧霾口罩”以43.67萬拍賣成交，而該資產(chǎn)年前以11萬流拍，溢價近300%。武漢市中級人民法院暫停一處涉醫(yī)院租賃標(biāo)的物的執(zhí)行拍賣、江蘇吳江某企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序后恢復(fù)生產(chǎn)等不良資產(chǎn)處置成功案例也不斷涌現(xiàn)。疫情期間，防疫防護(hù)等物資匱乏，如持有該類資產(chǎn)的，在這個特殊時期可盡快推動執(zhí)行，把握時機(jī)提高處置價值。或積極推動通過債務(wù)重組或重整的方式，使限陷入困境的防疫物資企業(yè)得以維持或重生，不僅可以緩解當(dāng)前防疫防護(hù)物資奇缺的緊張局面，也可以使得債權(quán)最大限度內(nèi)獲得受償。

（二）充分利用互聯(lián)網(wǎng)平臺提升資產(chǎn)處置效率

疫情使得線下宣傳及交易受到較大影響，而通過線上互聯(lián)網(wǎng)平臺宣傳，擴(kuò)大資產(chǎn)受眾面、吸引更多市場參與者，有利于提升資產(chǎn)處置效率及資產(chǎn)價值最大化。互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，大數(shù)據(jù)、人工智能等新型信息化技術(shù)將給不良資產(chǎn)市場提供了新的嘗試和應(yīng)用，例如淘寶、京東等線上不良資產(chǎn)拍賣平臺，在信息公開、整合市場資源方面有著無可爭辯的優(yōu)勢。而互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)特別通過在線直播和VR技術(shù)支持，將實現(xiàn)意向投資人或競買人的遠(yuǎn)程看樣，有效提升資產(chǎn)處置率。做到真正的疫期處置“不打烊”。

（三）“捂住”可能是對資產(chǎn)“最長情的表達(dá)”

處置策略而言，在疫情沒有得到有效控制、市場回暖之前，建議暫時“捂盤”，暫緩處置，等待疫情好轉(zhuǎn)市場交投活躍后再行處置。疫情期間，市場交投不活躍，市場預(yù)期及投資信心一定程度受阻，或是投資者無暇安排投資，現(xiàn)場盡調(diào)走訪實地勘察均不同程度受到影響，最終必然影響成交及價格。

（四）“狼來了”：關(guān)注外資不良資產(chǎn)機(jī)構(gòu)

2020年1月15日，中美雙方在美國華盛頓簽署第一階段《中華人民共和國政府和美利堅合眾國政府經(jīng)濟(jì)貿(mào)易協(xié)議》，在該協(xié)議第4.5條專列《金融資產(chǎn)管理（不良債務(wù)）服務(wù)》一條，該條第二款明確規(guī)定：“中國應(yīng)允許美國金融服務(wù)提供者從省轄范圍牌照開始申請資產(chǎn)管理公司牌照，使其可以直接從中資銀行收購不良貸款。中國在授予新增的全國范圍牌照時，對中美金融服務(wù)提供者一視同仁，包括對上述牌照的授予”，這是首次將對外國機(jī)構(gòu)發(fā)放中國不良資產(chǎn)經(jīng)營牌照列入國家間協(xié)議文本。無疑，這是外資名正言順的進(jìn)入中國不良資產(chǎn)一級市場的標(biāo)志，此前外資機(jī)構(gòu)只能在中國不良資產(chǎn)的二級市場”玩?！?。

隨著疫情的持續(xù)將導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不斷下行，通過與外資合作、充分利用外資參與處置不良資產(chǎn)的方式，不僅可以補(bǔ)充資金的不足，同時也提升了處置價格和效益，縮短不良資產(chǎn)處置時間，使資產(chǎn)得到最大限度的回收。另一方面，因為外資不良資產(chǎn)基金一般具有較長5-7年的基金周期，使得其操作手法更加靈活，可以進(jìn)行跨經(jīng)濟(jì)周期操作，更有利于不良資產(chǎn)市場的價值發(fā)現(xiàn)。

2020年2月17日，北京市地方金融監(jiān)督管理局消息，全球知名投資管理公司橡樹資本（Oaktree Capital）的全資子公司Oaktree（北京）投資管理有限公司（下稱“橡樹北京”）已在北京完成工商注冊。業(yè)界估計，橡樹很有可能是領(lǐng)取中國不良資產(chǎn)金融牌照的第一個“吃螃蟹”者。

對于一些國內(nèi)不良資產(chǎn)的服務(wù)機(jī)構(gòu)而言，成為橡樹們在國內(nèi)運營的合作伙伴，是一個不錯的選項。

（五）把握并購重組主旋律，提升不良資產(chǎn)處置效益

疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，是在前幾年供給側(cè)改革、金融去杠桿、脫虛向?qū)崱⒅忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)等的基礎(chǔ)上又一次疊加式?jīng)_擊。一批企業(yè)在此過程中走向消亡，一批企業(yè)鳳凰涅槃浴火重生。經(jīng)濟(jì)的不斷變化，對不良資產(chǎn)的高效處置方式也提出了更高的要求。

對不良資產(chǎn)的處置要結(jié)合當(dāng)前的市場經(jīng)濟(jì)情況，對不良資產(chǎn)進(jìn)行分揀，區(qū)分適用不同的處置方式。例如此次疫情后，國家宏觀及市場可能加大投資的醫(yī)療大健康、交運、通信、倉儲物流等行業(yè)的不良資產(chǎn)，以及一批中小房地產(chǎn)企業(yè)因財務(wù)杠桿過高而被迫離場等，并購重組或重整等等方式盤活此類資產(chǎn)。隨著房地產(chǎn)底層資產(chǎn)價格單邊向上時代的結(jié)束，并購重組是今后相當(dāng)長時間不良資產(chǎn)處置的主旋律，需要投資者具有更寬的商業(yè)思路、更廣闊的資源對接渠道、更多的技術(shù)含量，運用各種商業(yè)手段去挖掘不良資產(chǎn)的價值鏈從而獲取更高的處置收益。

據(jù)悉，深圳市政府正在由深圳投資控股集團(tuán)為大股東申請成立第二家地方AMC，萬科也作為四股東之一赫然在列。無疑，作為地產(chǎn)頭部企業(yè)直接入股AMC,其操作發(fā)展思路會如何有別于其他AMC？該家AMC給人更多的想象空間。

（六）關(guān)注底層資產(chǎn)價格下行帶來的負(fù)面效應(yīng)和風(fēng)險

在企業(yè)運行層面，疫情帶來的現(xiàn)金流問題，恐不亞于08年金融危機(jī)時的流動性“急凍”。隨后，降杠桿或成為很多企業(yè)的主動選擇。從消費者的角度，盡可能的減少借貸消費；而中小企業(yè)主可能要通過出售房產(chǎn)等形式確保家庭和業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的穩(wěn)定。金融領(lǐng)域可能呈現(xiàn)的格局是消費信貸業(yè)務(wù)萎縮，二手住宅房價格下行推動交易相對活躍；同時工業(yè)用地、商鋪等底層資產(chǎn)價格亦因企業(yè)不景氣、諸如餐飲等行業(yè)洗牌而出現(xiàn)下跌可能。因此，預(yù)測不良資產(chǎn)處置行業(yè)的機(jī)會會相對增加，但底層資產(chǎn)諸如不動產(chǎn)價格下行帶來的負(fù)面效應(yīng)和投資風(fēng)險值得關(guān)注。

（七）聚焦長三角和粵港大灣區(qū)城市熱點地區(qū)不良資產(chǎn)

此次疫情爆發(fā)后，可看到中部地區(qū)政府治理水平弱于長三角和珠三角。而在不良資產(chǎn)處置過程中，政府司法等機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)推進(jìn)及統(tǒng)籌作用對不良資產(chǎn)處置效率也具有較大的影響，加上該些地區(qū)受疫情影響低于中部地區(qū)，皮肉有傷，但元氣尚在，可考慮適當(dāng)加大長三角和珠三角地區(qū)的不良資產(chǎn)收購；海南自由貿(mào)易島亦可重點關(guān)注。

疫情的影響是深遠(yuǎn)的。黑暗與曙光更迭，機(jī)會與危機(jī)相伴。不良資產(chǎn)的處置不二法寶是需“因地制宜、因時制宜”，投資者要根據(jù)市場情況制定差異化的收購及處置策略，以提升化解不良資產(chǎn)風(fēng)險的能力。